意见负责人|张陶，卢苏恩 根据六个月级和市场分类提出的一般信贷发行规则，6月是信贷发行的“伟大月份”，而7月是“小月份”。例如，在2024年6月，信贷发行为21.3亿元人民币，当年7月，它突然下降至2600亿元人民币。 2023年6月，信贷发行为30.5亿元人民币，在7月，它突然下降至300亿元人民币。今年6月，投资了22.4亿元人民币。从定期的角度来看，七月份的积分也突然下降。但是，7月（5000亿）负值的增长和上周五宣布的第一年增长率（6.9％）仍超出了市场预期。 由于这个原因，在负面信贷增加之前，社会融资显示了一年四月的一个月，我们最初确定融资已经进入了“转折点时期”。在观察之后集中去年的5月和9月，我们终于确认了“财政拐点”的决定。 “转折点”的关键特征之一是信用增长的持续下降。因此，除了季节性因素外，今年7月的信贷状况仍然反映了“拐点的变化”。 图1：信用增长率和每月交货 数据来源：上图的前一年是2016年至19日至2023 - 24年之间的每月信用交付状态。 “转折点”的另一个重要特征是社会和政府融资条件之间最大的相关性。去年年底，中央经济和劳工委员会确定货币政策的方向“缓解中位数”。这主要基于政府部门的政策要求融资，以维持“缓解社会融资的条件”。 7月底，政府部门的融资速度拥有Inc暴跌至162亿元/年。在同一时期，非政府部门的融资速度基本上稳定在210亿元人民币/年。当前的社会融资速度为373亿元/年，自去年同期和今年年初以来增加了50亿元人民币，这都是由于政府部门的贡献。 （有关分析“财务转折点”的“财务波动点”的链接，请参见以下文章）。 表1：社会融资条件和结构性变化 来源：风 因此，非政府部门的信用和政府融资的“稳定和增长”是在转折点期间应发生的变化，而这背后的关键作用是经济的一般和结构的变化。 但是，更令人担忧的是，在政治的持续影响下，非政府部门已经显示出明显的维修迹象。 首先，t他对居民对资本市场的感觉继续恢复。 7月，非银行金融机构存款增加的主要原因是，资本市场中居民的储蓄存款流量超过了20亿元人民币。在7月底，当前居民存款的百分比占股票总市值的百分比小于0.4。在今年年初，这种关系的水平为0.45，表明在行动指数的驱动力下，居民朝着资本市场的感觉不断改善，这表明仍有0.2的历史价值的空间。 图2：居民沉积物和A-Compart 数据来源：风笔记：（居民存款余额/总市场价值a）A股的历史经验与反向关系成反比：行动率增加，关系降低。该比例的历史峰值为0.26。2015年，2015年6月12日，全魔杖指数上升至7257.79的历史峰值。 其次，公司的现金流量继续改善。在增量政策的影响下，公司目前的存款增长率显着提高了去年第三季度的平均水平为40亿元/年，到当前1万亿目前的Yuane是扩张的标准，这是过去三季度商业扩张的标准，因此该公司的债务已经大大维修了该公司的债务，而该公司的债务已达到债务的债务。消除和缩短债务期限。 图4：公司需求存款和政府融资的变化 来源：风 当八月开始时，A-Shares的乐观仍然存在，并且商业销量继续增加。当今的商业销量超过28亿元人民币。 8月12日，埃弗格兰德（Evergrande）本月宣布将是Elemina从香港股票中，结束了其四年的市场授权流程。该事件还可能导致房地产市场的略有变化，这意味着中国和美国之间的高关税大火将延长90天。Al，经济和金融数据在7月份下降，但内部和外部变化将有助于恢复微观的期望，相应的市场集中于积极变化的价格。政策办公室在7月举行的会议强调，“提高国家资本市场的吸引力和包含，并巩固资本市场的积极冲动，以稳定和改善资本市场的改善”，并强调“加速发行和使用政府债券，并提高资本利用效率。”因此，政治环境继续促进微隔板。正如“期望”和“市场”显示出“稳定”的迹象，实现“四个稳定”的过程总是可以交流大质量的微敏，行为和实施巨质，继续保持一致。 （作者部门：中国建筑银行金融市场，仅代表意见人数） （本文的作者简介：目前在中国建筑银行金融市场部门工作的经济学医生。本专栏中的意见与其所属的单位无关）。 西纳金融公司（Nina Finance）认为的所有专栏都是作者的个人意见，并不代表西纳金融的立场或观点。 关注微信的“官方意见领袖”，并阅读更多令人兴奋的文章。单击微信接口右上角的 +记录，选择“添加朋友”，然后输入您的微信帐户，以获取意见领导者“ Kopleader”或扫描下面的QR码以添加您的笔记。意见领导者在金融部门提供专门分析。